（1）科技板块见底的焦点驱动要素是呈现积极的政策和财产催化、情感和资金目标调整充实等。一是驱动科技板块见底的焦点要素是积极的政策和财产催化。二是科技板块情感目标和资金目标调整到位也是见底的标记：起首，见底时TMT指数换手率多下降至30%以下；其次，TMT成交额占比多下降10个百分点；再次，TMT行业融资余额多下降10%摆布；最初，估值凹凸对科技调整能否到位感化不较着。（2）当前来看，短期科技行情可能尚未完全调整到位。一是短期政策仍然偏积极，但美股科技股走势偏弱。二是短期科技板块的情感和资金目标还未调整充实：起首，自8月27日调整以来TMT指数换手率分位数最低仅为59。2%；其次，TMT成交额占比大幅回落16。2个百分点，调整已较充实；最初，8月27日调整以来TMT融资仍大幅流入，流出幅度较着不敷。电新短期可能继续调整，但中期行情未完。（1）电新行情短期见顶回落次要受估值和情感偏高、根基面短期边际走弱等驱动，但政策和财产趋向向上驱动电新短期调整后中期继续上行。（2）电新行情中持久见顶次要受估值和情感达极端高位、政策收紧和财产趋向放缓、盈利增速下行等要素驱动。（3）当前来看，电新短期可能继续调整，但中期行情未完。一是短期估值偏高，情感处于极端高位：起首，处于偏高程度，但未到极端高位；其次，电新换手率汗青分位数最高达到99。7%，成交额占比汗青分位数最高达到99。9%，已达极端高位。二是短期反映行业景气宇的相关价钱已呈现冲高回落迹象。三是中短期政策和财产趋向大要率继续上行。四是电新盈利增速三季报相对中报继续改善。短期可能延续震动趋向。（1）短期经济和盈利仍延续弱修复趋向。一是高频数据显示短期经济仍是弱修复。二是短期周期和科技等行业盈利增速可能继续上行，A股盈利增速短期仍处于回升周期中。（2）短期流动性宽松预期可能边际转弱，但仍偏宽松。一是短期海外宽松预期下降，但国内宏不雅流动性仍可能维持宽松。二是岁尾股市资金面对必然的流出压力：起首，汗青经验上，2015年以来外资、融资正在岁尾多流出；其次，当前来看，短期融资和外资可能面对必然的流出压力，但中持久流入趋向不变。（3）短期风险偏好偏中性。一是国内稳增加政策对市场风险偏好仍有支持。二是美联储12月降息预期下降和全球投资者对AI泡沫的担忧短期全球市场风险偏好。三是中日关系短期偏紧对市场情感也有必然的。行业设置装备摆设：短期继续平衡设置装备摆设补涨的成长和低估值价值行业。（1）岁尾消费行业可能有设置装备摆设机遇。一是复盘汗青，岁尾消费行业表示相对占优，次要受补涨或景气上行等要素驱动。二是当前来看，本年岁尾消费行业可能有设置装备摆设机遇：起首，本年以来消费行业涨幅靠后；其次，岁尾消费旺季和提振消费等政策可能改善消费行业景气预期。（2）当前成长行业中的医药、汽车、计较机、机械设备等情感较低，电力设备、传媒等PEG较低；消费行业中的食物饮料、美容护理、社会办事等情感较低。（3）短期继续平衡设置装备摆设：一是成长中估值性价比力高的传媒（AI使用、逛戏）、计较机（AI使用）、机械设备（机械人）、军工（贸易航天）、医药等行业；二是可能补涨和根基面可能边际改善的消费（食物、商贸零售等）、大金融等行业。科技板块见底的焦点驱动要素是呈现积极的政策和财产催化、情感和资金目标调整充实等。（1）2015年以来TMT指数共有20次中持久维度的回调，此中有8次发生正在牛市或大盘走强的期间内，平均持续47个买卖日，调整幅度约为20%摆布。（2）科技板块见底的焦点驱动要素是呈现积极的政策和财产催化、情感和资金目标调整充实等，根基面、估值等要素影响相对无限。具体来看：驱动科技板块见底的焦点要素是积极的政策和财产催化。一是积极的政策可能鞭策A股科技板块见底：2015/7/1证监会连夜发布三大利好政策，9/6央行降准；2016/2/2非限购城市首付最低20%；2017年1月，央行连续通过TLF操做为现金投放量较大的几家大型贸易银行供给姑且流动性支撑，6/20正式启动国债做市支撑机制；2018/2/24股票刊行注册制授权延后两年，10/26央行添加再贷款和再贴现额度1500亿元，支撑金融机构扩大对小微、平易近营企业的信贷投放；2019/10/31美联储降息，11/20央行调降LPR；2020/3/16美联储降息，无限量化宽松，央行实施普惠金融定向降准，4/10央行再次降息；2022/4/25央行降准，9/30央行决定下调首套小我住房公积金贷款利率0。15个百分点，12/30央行放松地产政策；2023/8/28印花税下调，8/31央行优化地产政策调整最低首付款比例；2024/2/5央行降准0。5个百分点，9/19美联储降息，12/19美联储降息；2025/1/22《关于鞭策中持久资金入市工做的实施方案》发布等，均对科技行情有支持。二是美国科技股走强和积极的财产催化也可能导致A股科技板块见底。起首，美国科技股对A股有必然映照，20次调整期中纳斯达克指数上涨10次，且调整竣事前5个买卖日内同样上涨10次，美国科技股走强或对A股科技行情存正在必然积极感化。其次，事务催化财产景气回升也无望鞭策行情走强：2015/9/9、2022/9/7、2024/9/10苹果发布iPhone新机；2019年5月中兴Axon 10 Pro 5G版发布，为中国首款开售5G智妙手机，6/13科创板开板；2020年岁首年月疫情下近程办公需求上升，计较机景气回升；2021年岁首年月半导体芯片供应严重，科技景气回升；2022/9/20英伟达RTX40系列显卡发布；2023年4月OpenAI完成400亿美元融资，8月宇树发布宇树H1通用人形；2025年1月deepseek上线，谷歌向Anthropic逃加投资10亿美元，4/14 2025年世界互联网大会亚太峰会揭幕，4/19全球首小我形半程马拉抓紧跑等科技催化不竭。科技板块情感目标和资金目标调整到位也是见底的标记。一是见底时TMT指数换手率多下降至30%以下：调整期间内，TMT指数换手率分位数（2005年起，下同）20次中有13次下降至30%以下的低位。二是TMT成交额占比多下降10个百分点：调整期间内，电子、通信、计较机、传媒四行业成交额占比下降幅度多正在3-23pp，平均约下降10个百分点，成交额占比回落到位可能指向科技调整竣事。三是TMT行业融资余额多下降10%摆布：20次调整期内TMT四行业融资余额均呈下降趋向，期间内融资余额平均下降10。8%。四是估值凹凸对科技调整能否到位感化不较着：起首，正在大的科技财产趋向中，TMT估值往往偏高，难以将其用做见顶或见底的标记；其次，数据来看，TMT调整期间内PE分位数最低值范畴较广，分布正在0-92%不等，且多正在50%以上，贫乏参考意义。当前来看，短期科技行情可能尚未完全调整到位。（1）短期政策仍然偏积极，但美股科技股走势偏弱。一是“十五五”规划沉点强调科技自立自强，取此相关的TMT板块中短期内大要率受政策持续支撑，后续财产搀扶、规范政策可能接踵出台，高手艺制制业投资增速大要率维持高位。二是受非农数据影响短期美联储降息预期下降，同时全球投资者对美国AI泡沫的担心上行，短期美国科技股走弱和科技财产趋向呈现阶段性压力可能使得A股科技行情调整未完全到位。（2）短期科技板块的情感和资金目标还未调整充实。一是自8月27日调整以来（截至11/20，下同）TMT指数换手率分位数最低仅为59。2%，仍处于中性偏高。二是TMT成交额占比大幅回落16。2个百分点，调整已较充实。三是8月27日调整以来TMT融资余额仍大幅上涨15。6%，流出幅度较着不敷。三是8月27日以来TMT指数估值分位数最低值约为62。5%。2010年以来电新行情共有9次短期见顶和4次中持久见顶，其见顶的驱动要素不尽不异，具体来看：电新行情短期见顶回落次要受估值和情感偏高、根基面短期边际走弱等驱动，但政策和财产趋向向上驱动电新短期调整后中期继续上行。一是电新行情短期见顶调整时估值和情感相对偏高但未达极致。估值汗青分位数凡是位于50%-90%，换手率汗青分位数位于80%-90%摆布，成交额占比汗青分位数位于70%-90%。二是短期销量增速、价钱等根基面要素边际走弱也会导致电新行情短期见顶回落。如2017/3多晶硅、硅片、光伏组件等次要光伏材料价钱指数回落，2019/4汽车销量同比增速下降，电新因为光伏、新能源车等短期景气宇下行下见顶回落。三是政策和财产趋向向上使得电新行情短期调整后中期继续上行。如2010/2/2-2010/4/12期间新能源汽车补助试点启动，2015/9/15-2015/11/25期间国度能源局发布《关于组织太阳能热发电示范项目扶植的通知》启动光热发电示范，地方、国务院印发《生态文明体系体例总体方案》将成长可再生能源置于主要，2020/3/31-2021/1/27期间“双碳”方针提出、新能源汽车购买补助和免征车辆购买税政策耽误两年，政策催化下电新短期见顶调整但后续呈现反弹；2019/11/15-2020/2/25期间光伏设备盈利增速处于高位，2020/3/31-2021/1/27期间新能源汽车发卖渗入率持续上升，电新行业财产趋向向上，即便短期见顶调整但中期继续上行。电新行情中持久见顶次要受估值和情感达极端高位、政策收紧和财产趋向放缓、盈利增速下行等要素驱动。一是估值和情感达极端高位可能导致电新行情中期见顶。电新行情中期见顶时估值汗青分位数凡是位于93%-100%，换手率汗青分位数位于95%-100%，成交额占比汗青分位数凡是位于80%-100%。二是政策收紧和财产趋向放缓也可能导致电新行情中持久见顶。如2018/10/18-2021/11/22电价市场化、补助逐渐退坡，2012/12/3-2015/6/12国度能源局发布《关于规范风电设备市场次序相关要求的通知》处所、光伏行业欧美“双反”（反推销、反补助）查询拜访升级、新能源汽车补助尺度退坡，政策收紧下电新行情中持久见顶，呈现较着回调；2018/10/18-2021/11/2因为2021年销量增速放缓，2022/4/26-2022/8/18因为2022年动力电池次要原材料价钱上涨成本抬升，电新财产趋向放缓下呈现见顶调整。三是盈利增速下行也会导致电新行情中持久见顶回落。如2018/10/18-2021/11/22电新盈利增速由2021Q3的16。5%下降至2021Q4的-2。5%，2022/4/26-2022/8/18电新盈利增速由2022Q2的117。6%下降至 2022Q3的74。9%。当前来看，电新短期可能继续调整，但中期行情未完。一是短期估值偏高，情感处于极端高位：起首，当前电新估值汗青分位数最高达到70。8%，处于偏高程度，但未到极端高位；其次，电新换手率汗青分位数最高达到99。7%，成交额占比汗青分位数最高达到99。9%，已达极端高位。二是短期六氟磷酸锂、碳酸锂等反映行业景气宇的相关价钱已呈现冲高回落迹象，短期根基面预期有所走弱。三是中短期政策和财产趋向大要率继续上行：起首，“十五五”规划明白强调绿色成长，《国度能源局关于推进新能源集成融合成长的指点看法》、《国度成长委、国度能源局关于推进新能源消纳和调控的指点看法》等持续支撑国内储能成长；其次，AI电力需求推升需求，电新行业正在前期供给大幅出清下中短期供需款式可能较着改善，财产趋向可能不竭上行。四是电新盈利增速三季报相对中报继续改善：电新单季度盈利增速由中报的27。3%进一步提拔至三季报的51。1%。短期经济和盈利仍延续弱修复趋向。（1）高频数据显示短期经济仍是弱修复。一是地产发卖仍偏弱：起首，最新周度一线、二线、三线城市商品房成交面积同比增速别离为-41。52%、-3。59%、-15。51%，较上周数据降幅均有所收窄，但全体仍偏弱；其次，上逛原材料价钱仍鄙人探，水泥、南华玻璃玻璃价钱指数均正在走弱，价钱较上月底别离下降1。2%、8。9%，显示房价尚未企稳下开工需求仍不脚，地产端全体仍正在去库。二是开工率维持高位、岁尾专项债刊行提速等显示短期基建投资可能有所提速：起首，近期螺纹钢、电炉开工率继续回升，基建项目开工历程较好，但石油沥青安拆开工率略有回落，可能取北方气候影响下的季候性淡季相关；其次，岁尾专项债刊行可能提速，2024年11-12月专项债刊行规模占客岁全年近30%，本年也无望加快落地，鞭策实物工做量构成。（2）周期品价钱上涨指向A股盈利上升周期可能未完。近期有色和化工等周期品价钱上涨，同时海外AI需求驱动国内AI硬件等行业公司的业绩预期不竭上行，短期周期和科技等行业盈利增速可能继续上行，A股盈利增速短期仍处于回升周期中。短期流动性宽松预期可能边际转弱，但仍偏宽松。（1）短期海外宽松预期下降，但国内宏不雅流动性仍可能维持宽松。一是海外方面，美联储近期偏鹰，同时9月非农数据超预期，9月新增非农就业人数为11。9万人（前值为2。2万人），但非农时薪同比增速继续下探至3。79%，赋闲率上升至4。4%，但就业人数的大增导致12月降息预期下降，美元指数小幅反弹，但美国债权风险仍然可能使得美元指数中持久处于低位震动，短期海外流动性宽松预期下降对国内流动性的宽松影响无限。二是国内流动性继续宽松，11月央行已通过公开市场操做投放流动性近1。2万亿，正在当前经济增加压力仍较大的布景下，央行短期可能进一步加大资金投放力度。（2）岁尾股市资金面对必然的流出压力。一是汗青经验上，2015年以来外资、融资正在岁尾多流出：起首，外资正在5年中呈现8次阶段性流出，流出时间正在5-31个买卖日不等，平均流出规模为105亿；其次，融资正在7年中呈现9次阶段性流出，流出时间正在7-17个买卖日不等，平均流出规模为186亿。二是当前来看，短期正在美联储降息预期下降、经济预期偏弱下融资和外资可能面对必然的流出压力，但中持久流入趋向不变。短期风险偏好偏中性。（1）国内稳增加政策岁尾加快落地对市场风险偏好仍有支持。对准绿色消费取财产升级；江苏省发布加速成长赛事经济相关看法，通过“赛事+”模式延长消费链条；8部分结合印发18条办法，环绕汽车、住房等6大范畴清理消费性行动。二是“十五五”规划下新质出产力相关财产政策可能不竭落实，例如近期由中国汽车从办的第二十届中国经济论坛平行论坛——瞻望“十五五”巩固车劣势正在广东省广州市南沙经济手艺开辟区举行，纵论取瞻望“十五五”中国汽车财产若何巩固、强化“车劣势”，为推进中国式现代化扶植贡献高质量“车动能”，对市场情感可能有提振。（2）美联储12月降息预期下降和全球投资者对AI泡沫的担忧短期全球市场风险偏好。一是受非农数据影响，当前市场对于12月美联储降息的预期大幅下降，CME预测美联储最早可能将于1月进一步降息。二是8月以来美股科技股回调，同时叠加对AI范畴现实使用价值的质疑，全球投资者对AI科技泡沫担心加沉，对市场情感有必然影响。（3）中日关系短期偏紧对市场情感也有必然的。一是针对近期日本新辅弼高市早苗针对我国的错误言论激发的风浪持续发酵，中日地缘关系转紧。二是日本债市因担心高市早苗将奉行大规模财务扩张打算而抛售潮，40年期收益率飙升至2007年来新高，对海外市场风险偏好可能有必然。岁尾消费行业可能有设置装备摆设机遇。一是复盘汗青，历岁尾消费行业表示相对占优，次要受补涨或景气上行等要素驱动：起首，消费行业因补涨相对占优，如2015年的美容和家用电器， 2022年的；其次，消费行业因财产趋向向上相对占优，如2017年的，2018年的食物饮料和社会办事，2020年的社会办事，2023年的农林牧渔，2024年的商贸零售。二是当前来看，本年岁尾消费行业可能有设置装备摆设机遇：起首，本年以来食物饮料、、家用电器和商贸零售等消费行业涨幅靠后；其次，岁尾消费旺季到临，叠加短期经济增加压力较大下提振消费等政策可能进一步出台和实施，消费行业景气预期可能有所改善。当前成长一级行业中的医药、汽车、计较机、机械设备等情感较低。成长一级次要从成交额占比汗青分位数的角度筛选，当前医药、汽车、计较机、机械设备成交额占比汗青分位数较低，别离为19。0%、19。7%、46。5%、56。2%。从预测PEG的角度筛选，电力设备、传媒预测PEG较低，别离为0。61、0。79，预测PEG汗青分位数别离为34。2%、30。9%。当前成长二级行业中的汽车办事、医疗办事、商用车、乘用车等情感较低。成长二级次要从成交额占比汗青分位数的角度筛选，当前、、商用车、乘用车成交额占比汗青分位数较低，别离为3。7%、7。5%、10。7%、10。9%，帆海配备、、、商用车预测PEG较低，别离为0。33、0。40、0。53、0。53。当前消费一级行业中的食物饮料、、社会办事等情感较低。消费一级次要从成交额占比汗青分位数的角度筛选，当前食物饮料、美容护理、社会办事成交额占比汗青分位数较低，别离为5。9%、19。6%、26。3%。短期逢低设置装备摆设成长中估值性价比力高的传媒（AI使用、）、计较机（AI使用）、机械设备（机械人）、（）、医药等行业。（1）传媒：11月19日AMD 本月正式推出了全新的逛戏玩家社区平台并颁布发表将为该平台带来“竞赛和赠品”、“社区勾当”、“新颖内容和会商”。（2）计较机：一是9月计较机、通信和其他电子设备制制业利润总额累计同比增速回升，9月累计同比增速为12%；二是2025世界计较大会于11月20-21日正在长沙举办，颠末6年的沉淀，大会曾经成为计较范畴展现科技立异、鞭策财产融合成长、推进国际交换合做的高端化、国际化、专业化平台；三是11月18日，Alphabet旗下的谷歌正式发布备受等候的该司迄今最强大人工智能（AI）模子Gemini 3，并于发布首日当即正在谷歌搜刮、Gemini使用法式App及多个开辟者平台同步上线宝山·智能机械人财产大会暨嘉韶华”将于2025年11月21-22日正在聪慧湾科创园昌大启幕，本次勾当将汇聚学术界、财产界、投资界的焦点力量，共绘AI时代下智能机械人财产的成长新蓝图。（4）：一是第十届“世界智能制制大会”将于2025年11月26-29日正在江苏省南京市举行，期间举办的空天智能制制手艺专题勾当环绕智能制制正在空天范畴的立异使用取成长趋向，推进空天智能制制立异成长；二是第三届“航天范畴高条理青年学者论坛”会议定于2025年11月28-30日正在广西省南宁市召开，届时邀请多方专家为青年学者科研选题、凝练和成长标的目的评脉问诊，推进青年学者快速成才，办事国度航天范畴成长需求。（5）医药：一是9月医药制制业利润总额降幅较着缩窄，累计同比增速回升至-0。70%；二是第十三届全国生物医治大会于11月14-16日正在湖北宜昌揭幕，大会汇聚了300多位生物医治范畴专家学者及临床大夫，共话前沿科技、共享学术盛宴。短期逢低设置装备摆设可能补涨和根基面可能边际改善的消费（食物、商贸零售等）、大金融等行业。（1）消费：一是中国烘焙食物出口金额取出口数量均上涨，别离环比上涨4。04%和3。03%；二是10月饮料类零售额同比增速较着回升，10月同比增速达7。10%；三是第一届特种食物科技立异取财产成长大会于11月16-17日正在山东青岛举办，大会以“融合立异科技赋能财产提质”为从题，汇聚了800余名来自国内食物行业的专家学者、企事业单元代表；四是第十九届中国消费经济论坛及相关行业分论坛将于11月28日正在举办，将聚焦新手艺、新业态下的质量立异径，为建立平安、智能、可持续的消费生态供给系统性处理方案。（2）大金融：2025深圳国际金融大会于11月20日正在深圳前海揭幕，以“金融强国扶植取大湾区高程度对外”为从题，中外嘉宾共商金融成长大计，共话湾区合做新篇。1。汗青经验将来不必然合用：文中相关复盘具有汗青局限性，分歧期间的市场前提、行业趋向和全球经济的变化会对投资发生分歧的影响，过去的表示仅供参考。2。政策超预期变化：经济政策受宏不雅、突发事务、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下阐发框架下的投资决策。3。经济修复不及预期：受外部干扰、商业争端、天然灾祸或其他不成预测的要素，经济修复历程可能有所波动，从而影响当下阐发框架下的投资决策。